今(16)日，由臺北市政府產業發展局主辦的 「2026臺北市生技產業高峰論壇」，本次以「生醫大未來：臺北起飛，鏈結全球」為主軸，下半場邀請倍利生技創投總經理許哲雄及《今週刊》顧問林宏文，從投資、市場趨勢及全球產業發展角度，探討臺灣生技產業如何提升國際競爭力。

倍利生技創投總經理許哲雄。攝影／張哲瑋
 

許哲雄：臺灣生技今非昔比 籲扎根做差異化、分工對接國際資金

倍利生技創投(7882)總經理許哲雄，以「生醫創新的國際估值與資金對接策略」為題分享觀察 。他表示，臺灣生技已今非昔比，現有157家上市櫃、93家興櫃生技公司，總市值突破2.2兆元，產業生態系雛形已成形，下一步關鍵在於強化「國際定價能力」 。

許哲雄指出，臺灣資本市場本質上是「新藥市場」，產業成長的驅動力來自高研發投入的創新藥開發 。他提醒，生技是「燒錢」的產業，新藥從研發到取得營收往往需10到15年，領導人必須深諳資本市場，確保每個里程碑都能募到下一階段資金 。

談國際趨勢，許哲雄表示，美國因掌握藥品定價權，仍是最主要的生技市場，近期隨利率下跌、政策明朗而全面回暖 。他觀察到資金更集中，市場「現在只為確定性買單」，偏好去風險資產；並分享，在2025年被大藥廠併購(M&A)的收購溢價中位數達62%、且能立即變現，遠優於IPO掛牌首日18%的報酬、又須經過閉鎖期，因此近年資金明顯更看重M&A，這也成為帶動生技募資信心回溫的關鍵。

Belite Bio是倍利投資最久的一家公司，許哲雄以它為代表，解析「臺灣扎根、美國開花」的分工模式 。他表示，該公司核心資產Tinlarebant是每日一次的口服小分子，能透過RBP4路徑減少維生素A進入眼睛，藉此延緩視網膜退化。

許哲雄分享，Belite 先以尚無藥物可醫的罕見遺傳性眼病斯特格氏症(STGD1)切入，申請藥證，再進一步推向乾性黃斑部病變(GA)，做出「用吃的取代用打的」差異化 。近期Belite也在在臨床三期試驗陽性數據公布後的一天之內，於完全不折價的情況下完成4.025億美元募資

許哲雄認為，臺灣不一定非赴美上市，若能扎根發揮早期研發的成本與速度優勢，同樣能吸引國際資金接棒；他呼籲臺灣專注發展「有差異化」資產，並建立更好的資本市場，透過在地與國際分工掌握定價權。

今週刊顧問林宏文。攝影／張哲瑋
 

林宏文：別用半導體腦袋想生技 籲以耐心資本為新藥打造舞台

今週刊顧問林宏文，以其橫跨科技與資本市場33年的深厚資歷，從半導體視角切入，拋出一道核心命題「生技業到底能不能複製台積電的成功模式？」他直言，兩個產業差別太大，不能直接照抄。他分享，臺灣半導體成功靠的是「3+1」要素，包括成本低、能忍受較低毛利率，用最好的人才競爭，加上國內激烈競爭與高門檻的困難市場；這些條件生技業雖大部分具備，本質卻不相同。

林宏文指出，半導體去年產值達6兆元、從業人員30幾萬人，遠大於廣義生技產業的約7,700億元與10萬人。他分析，半導體是製造導向、良率可連續累積，生技則是研發導向，一顆藥的製造成本佔比極低(如威而鋼低於1%)，價值主要在早期發現、IP、臨床開發與法規審批。

他補充，生醫產品少量多樣、生命週期長，一顆藥要走10年以上、還要打進各國健保系統，這些都是半導體世界裡不存在的關卡。

順著這個差異，林宏文接著檢視臺灣發展CDMO的機會。他坦言，臺灣在規模戰上已經失掉先機，因為全球CDMO前十大由歐美中韓主導，龍頭Lonza年營收達56億美元、藥明康德約52億美元，臺灣廠商比規模根本不是對手，如今比較像是靠BIOSECURE法案等地緣政治因素「拿到補考機會」。

不過他認為，臺灣並非全無勝算，最主要的關鍵是不要跟人拚產能，而要轉向像是ADC、CGT、無菌充填等，這類「拚技術深度而非產業規模」的高階利基市場。他也引述保瑞執行長盛保熙的觀察指出，韓國內需市場雖然達到了臺灣的4倍、並且新藥研發的背景條件也更好，卻仍因文化偏好「一條龍自己來」，反而把純代工的空間讓給了臺灣。

至於新藥開發，林宏文坦言歷經基亞、浩鼎，投資人一度失望，臺灣製藥全球市佔僅約0.4%。他認為問題出在市場長期被電子業綁架，偏好週期短的回報，缺乏給新藥足夠耐心與整合的資本文化；不過藥華藥已改變局面，證明臺灣做得到，且新藥與CDMO並非對立，而是可以互相加強。

談到臺灣生技的關鍵課題，林宏文點出，最大的盲點不是選錯題目，而是「用半導體的腦袋來想生技」，模式可以模仿，經營方式卻一定不同。他認為此刻正是好時機，產業不耗水電地工，臺灣既不缺資金也不缺人才，真正缺的是「舞台」。

最後，林宏文也再次呼籲，市場應把握健保資料庫的健康數據、半導體與生技的整合匯流，以及催生國際級大藥廠三大方向，並把艱澀的科學技術「轉譯」成投資人聽得懂的語言、才能讓資本願意長期陪伴，而這也是產業的共同課題。