2026年上半年全球生技併購總值達960億美元、共80件交易，其中第二季單季即完成551億美元、48件，連續第二季併購規模站上400億美元以上。大型製藥公司的專利懸崖(Patent Cliff)、併購活動回升、資本市場重新開放，以及臨床研發成功率改善。進入2026年下半年，這些原先支持產業復甦的因素不但沒有消失，而是轉化為實際的企業基本面與交易成果，進入「精準科學驅動」的新階段。

作者/呂偉豪 責任編輯/王柏豪

歷經多年估值修正後，全球生物科技產業正逐步走出低谷，產業的長期投資價值重新浮現。推動市場復甦的力量，包括大型製藥公司的專利懸崖(Patent Cliff)、併購活動回升、資本市場重新開放，以及臨床研發成功率改善。

根據摩根大通(J.P. Morgan)與DealForma聯合發布的《生技與醫療科技授權暨創投報告》，2026年上半年全球生技併購總值達960億美元、共80件交易，其中第二季單季即完成551億美元、48件，連續第二季併購規模站上400億美元以上。

與此同時，第二季 XBI 指數(State Street SPDR S&P Biotech ETF, SPDR標普生技ETF)上漲24.0%，帶動2026年上半年累計漲幅達29.9%，明顯優於大型生技股為主的 NBI 指數(NASDAQ 生物科技指數) 15.0%的漲幅；創投資金上半年匯集163億美元、235輪，生技IPO則有13件掛牌、募資50億美元，已超越2022~2025年任一整年的全年總額，IPO與後續融資市場明顯重新活絡。

然而，授權(BD&L)交易同期公告研發價值達1,667億美元，但首付現金僅占總金額的6%，顯示交易結構高度倚賴里程碑或對價，顯示買方仍在控管前期風險。

進入2026年下半年，這些原先支持產業復甦的因素不但沒有消失，反而更轉化為實際的企業基本面與交易成果。

PwC美國藥品與生技產業併購負責人Roel van den Akker在其年中報告就指出，生技併購已進入「精準科學驅動」的新階段；IQVIA也估算，大型藥廠目前累積的併購資金實力(Deal Capacity)高達1.3兆美元，但多數仍未動用。

我們認為，這代表生物科技投資週期正出現一項重要轉變：市場已逐漸從第一階段的「估值修復」，進入由臨床數據、併購與資本市場活動所驅動的「基本面兌現期」。換言之，市場不缺資金，缺的是「值得被買的資產」——而這正是「回歸基本面」最直接的體現，資金將不再追逐敘事故事，而是追逐具備明確臨床數據、可預期商業化路徑的具體項目。

中小型生技接棒 產業復甦廣度持續擴大

2025~2026年初，生技產業的反彈最初仍集中於大型公司及少數具有明確臨床催化劑的標的。然而進入第二季後，市場的上漲廣度開始明顯擴大。

截至6月底，XBI指數2026年累計上漲29.9%，幾乎是NBI指數15.0%漲幅的兩倍。這種程度的差距自2020年底以來已相當罕見，也顯示資金開始由大型生技公司向中小型創新公司擴散。

這項變化對生技投資尤其重要。相較於大型製藥公司，中小型生技公司的價值往往高度取決於少數核心研發資產。一旦臨床數據獲得驗證、FDA審查取得進展，或成為大型藥廠併購標的，其企業價值可能出現非線性的重新評價。因此，XBI相對NBI的明顯領先，不僅代表投...