上海科技創新板（科創板）甫於2015年12月28日開板，目標為科技型、創新型之中小微企業的股權場外交易，並率先實施了中國IPO制度改革的註冊制。與科創板轉板對接的「戰略新興板」，上海證券交易所又將於2016上半年推出，不僅擴大推動資本市場在支持中國戰略性新興產業發揮更大作用，還將承接海外中概股回國上市，戰略意義明顯，凸顯中國從資本面支持建設世界強國的決心。

文/鄔麗．巴旺

中國資金竄流如洪，一點也不為過！

2013年，才於北京全國中小企業股份轉讓系統(全國股份轉讓系統，簡稱股轉公司)下擴大推出的「新三板」，短短2年，不僅呈現爆炸性發展，甚至亂花狂舞漸迷人眼，亦出現了許多弊端，如產品秒殺、私募股權投資超高額融資、市商制度爭議不斷、估值競價交易等(參見「新三板現況」)。

現在，「新三板」尚在試點階段，但將逐步擴大試點範圍到其他國家級高新技術產業開發區內，同時作為「創業板」轉版試點。(編按：「創業板」請參見文後)

顯然，「新三板」不只讓人眼花撩亂，重要的是已經不敷使用。

儘管深圳證券交易所積極求量，盡可能讓企業有機會登上新三板，但據悉，已掛牌的逾4000家企業中，其實不足一半能成功融資，不少企業已考慮轉投上海「科創板」的懷抱。

放水養魚的「新三板」現況

最初於2006年1月在深圳證券交易所(簡稱深交所)正式掛牌啟動的新三板市場，原希望承接退市公司與STAQ、NET掛牌公司。(按：STAQ、NET系統是中國分別於1992年7月和1993年4月開始運行的法人股交易系統，由於在交易過程中，相當數量的個人違反兩系統規定進入市場，造成兩系統流通的法人股實際上已經個人化，1999年，兩系統停止交易，成為資本市場上歷史遺留的問題。)

自2013年擴大針對中關村科技園區試點內所有符合新三板條件的非上市股份有限公司，以進行股權代辦轉讓。由於掛牌企業均為高科技企業，不同於原轉讓系統內的退市企業，故稱為「新三板」，其主要其意義在於成本低，掛牌速度快，可使公司治理更加規範，並可流通套現、定向融資。只是，新三板難以抑制地超速發展，甚至被資本界形容為「放水養魚」。

截至2016年1月8日，新三板掛牌企業總數已達5,259家，是2014年底的約3.3倍，總股本達到3,018.46億股。

其中協議轉讓企業達4,111家，做市轉讓企業1,148家，目前正申報及待掛牌的企業還有2,184家。光1月8日一天，就有25家企業掛牌新三板，平均每月掛牌企業數目逾200多家。

特別是私募基金(PE)數量，從2014年的21支增到2015年的1,614支，融資額累計超過1,000億人民幣。

PE的管理公司頻繁融資，融資金額和動作引起了社會廣泛關注和質疑，終致股轉公司於2015年12月25日暫停了私募機構掛牌新三板，等待證監會政策進一步明朗。

截至2015年底，新三板掛牌公司總市值達2.46兆元人民幣，較2014年底4,591億元的總市值，年增長5.36倍，目前新三板市盈率達47.23倍；新三板機構投資者數量2.27萬戶，個人投資者19.86萬戶，分別為2014年底的4.84倍和4.52倍。

從「科創板」到「戰略新興板」

2015年12月28日上午，歷經一年籌備，上海浦東新區松濤路上，上海股權託管交易中心「科技創新板」(簡稱上海「科創板」)，正式舉行了開盤儀式。

上海股交中心總經理張雲峰當日表示，「科創板」重點服務於尚未進入成熟期，但具有較好成長潛力的科技型、創新型中小企業，並率先實行註冊制。最重要的是，上海股交中心將與上海證券交易所(上證所)今年推出的「戰略新興板」等更高層次資本市場建立對接機制。簡而言之，「科創板」是未來「戰略新興板」的孵化板。

「科創板」不只是上海國際金融中心建設的重要內容，也是支援中國科技創新建設的重要舉措。所謂「科技型企業」，包括國家級高新技術企業、小巨人企業、小火炬企業，或經政府權威認證的科技型企業等。

「創新型企業」則包括：上海主要發展的四新經濟(新技術、新產業、新業態、新模式)概念中所確立的3類「抓手型行業」——新型顯示、機器人、再製造等20個從製造到智造之企業。重點方向又為網路視聽、大資料、雲平台等14個製造與服務融合的先進產業，如互聯網金融、信用服務等9個新型服務業態等。

資料顯示，上海股交中心首批掛牌企業共27家，盈利企業約占70%。其中，科技型企業21家，創新型企業6家；19家企業處於初創期，其餘8家企業步入成長期；行業上分佈於互聯網、生物醫藥、再生資源、3D列印等13個新興行業。

開盤當日表現，27家企業市場表現多數漲幅驚人，甚有漲幅高達1000%以上者，首日成交額達50萬元人民幣。截至目前，掛牌企業中有15家企業已順利獲得股權融資，27家均獲得銀行授信。

與目前上海股交中心現有市場板塊相比，這些企業更加突出科技創新屬性，更向初創期科技型、創新型企業延伸。不少首批掛牌的企業，目標也是未來能夠轉板至預計2016上半年上路的「戰略新興板」。

「科創板」現在已經聚攏...