文/張立群

公司現況

「順天醫藥生技」的前身為2000年成立的「順天生技」，2014年在晟德的主導下，順天生技與「晟邦醫藥科技」、「柏康生物醫藥」合併，以「順天醫藥生技(以下簡稱順藥)」為存續名稱，並引進新的管理與研發團隊。

順藥的營運策略為rS&D模式 (reSearch and Development,圖一)，該模式是公司自行擁有前段的新藥轉譯，亦即公司的新藥開發，是從「研發最早期」進行至人體臨床中～晚期，爾後進行授權或國際合作。

rS&D模式的優點是臨床專案不仰賴自外界授權，公司自行擁有新藥權利，且不用支付前一手授權金稀釋藥物價值。

但rS&D模式困難處，在於缺乏具潛力、且能與公司營運互補的早期候選新藥案源。此外，熟悉人體臨床的人才，未必瞭解新藥早期的開發、專利佈局、製程開發等。

但順藥在借重董事長蔡長海的臨床資源、總經理黃文英的藥物開發經驗，加上充裕的現金流下，可掌握rS&D相當的優勢。

順藥目前的新藥開發產品線(圖二)，包括即將取得藥證並上市的長效止痛針新劑型新藥(LT1001)，以及即將進入人體臨床的急性缺血腦中風新藥(LT3001)。未來LT1001商業化、及LT3001進入人體臨床後，順藥將透過rS&D模式持續補強新藥產品線。

投資分析

現金水位與現金流為新藥開發之本，順藥在此方面的狀況優於多數的台灣新藥公司。截至2Q16，順藥的現金與約當現金1.97億元，若再加上2016年9月上櫃掛牌現增取得的9.42億元後，公司的現金與約當現金達11.42億元，扣除2H16估計1億元的淨損後，預估順藥2016年底現金10.4億元，按照公司過往的營運支出，即使在未來授權金未進帳的情況下，仍可望支持公司營運至2020年~2021年。

實際上，順藥的長效止痛針LT1001已授權台灣、中國、香港、澳門地區，在不考慮LT1001的銷售分潤(ROYALTY)之下，預估未來5年內，亞洲地區所能帶來的里程金將逾12億元，LT1001也正積極進一步授權歐美市場，未來5年內將有機會再帶入豐碩的收入。

長效止痛針LT1001

順藥目前進度較快的新藥，是長效止痛針新劑型新藥LT1001、及缺血性腦中風Fi...