今(25)日，由台杉投資(Taiwania Capital)與財團法人生物技術開發中心(DCB)舉辦的「台杉青年創業學院—生醫新藥產業投資實務課程」，最終場邀請到普華國際財務顧問執行董事暨資誠聯合會計師事務所(PwC)執業會計師翁麗俐，分享生技新藥投資與出場策略。
 
翁麗俐表示，雖然新創事業的估值區間經常是主觀感受，但在考量投資可行性時，投資人所關注的面向其實大同小異，不外乎包含：團隊與核心競爭力、計畫可行性、目標產品領域及市場性、客戶與行銷規劃、競爭對手、同產業類似交易、未來財務展望等，都是投資評估的重點。
 
而企業股權常見的價值評估方法，可以大致分成三大類型，包括：市場法(樣本公司比較法、樣本交易比較法)、收益法(現金流量折現法、股利折現法)、資產法(重置成本法、可變現淨值法)等。
 
翁麗俐表示，生技醫藥產業不太適用資產法、最常使用的是收益法，但因為收益法過於複雜，因此也有可能採用最直觀易懂的市場法。不過在使用市場法時，需要考量控制權溢價，少數股權折價、流通性折價的影響。
 
不過，翁麗俐也強調，公司經過精密計算出來的只是基礎，所謂的「價格」是談判協商出來的；此外在分析交易案時，不能只看成交價格的高低，還必須和談判設下的條件一起考量，否則可能談的價格很高，最後卻因為條件嚴苛而得不償失。
 

成功的出場策略 是在持有期間創造最大的價值

 
翁麗俐表示，投資人進場不單只是為了「交易」，「加值」才是最重要的；成功的出場策略，就是在持有期間，創造出最大的價值。她也在演講中分析臺灣生醫、健康產業的跨界投資實例及策略布局。
 
她指出，在臺灣，投資生醫健康產業的大型投資人，除了近年接連大動作的保瑞藥業，屬於大型製藥業投資生技產業外，就屬科技業最為積極，例如佳世達、鴻海、緯創、廣達、仁寶、英業達等電子大哥；也有像是元太科技(E link)這樣透過投資、將光電技術的know-how應用跨入生物科技的案例。
 
另外，金融業也是一群財力雄厚的投資人。翁麗俐表示，臺灣金融業以主業務相關的醫療服務、或是結合生醫業者為投資主要方向，例如富邦集團與盛弘醫藥成為策略夥伴、台新健康基金結盟保瑞藥業；另一方面，雖然保險公司在長照服務上積極參與，但在生技醫藥投資的規定非常多，要成為直接投資者相當困難，但仍可以用付費者(payers)的角色切入生技醫療產業生態圈。
 
最後，翁麗俐也針對現場學員的提問，針對臺灣雖然想要整併的企業越來越多、最後往往破局的現狀提出看法。她表示，談判的價格和條件上沒有共識，確實是一大原因，但也有可能是因為涉及到情感因素、信任度不足、交易後規劃不合期待，或是股權投資程序過於繁瑣而破局等等。
 
(報導 / 吳培安)