中國證券投資界似乎看空2014年的醫藥製造業，態度已不如往年樂觀。主因在近兩年市場分析對整體醫藥股估值過高、溢價成為常態。中國醫藥行業複合增長雖保持在15%左右，但整體成長幅度卻較小。各界今年三大投資主線轉向分別為：1.醫療服務領域。2.醫藥類國企改革。3.醫療器材。

文 / 鄔麗．巴旺

截至3月13日，中國共有30家醫藥公司揭露2013年年報，27家公司營收比去年增長，占比達90%；24家公司淨利也較去年增長，占比達80%。30家公司總計營業收入471.4億元人民幣、凈利潤71.54億元人民幣，許多醫藥類上市公司過去一年交出了亮麗的成績單，

整體來看，中國醫藥行業2013年的業績仍持續了2012年的穩定增長態勢。其中，中恒集團（600252）、華仁藥業（300110）、新華醫療（600587）、嘉應制藥（002198）等11家公司增幅更達30%以上。

淨利方面，華潤雙鶴(600062)、京新制藥（002020）、通化東寶(600867) 、華潤三九（000999）等11家公司的增幅也在30%以上。其中嘉應制藥（002198）透過併購後，盈利能力立竿見影，淨利立刻跑出了1743%的增幅，對中國藥業未來進行整併的可行性，增添了鼓舞作用。

其中東阿阿膠（000423）和華潤三九更是績優股，分別各創下高達12億人民幣元的淨利潤；華潤雙鶴和康恩貝(600572)淨利潤分別為8.7億和4.2億元。

研發和行銷能力企業

這4家公司除東阿阿膠主要依賴不斷提高主產品價格來保證業績外，華潤三九、華潤雙鶴和康恩貝3家公司的營收大幅增長，主要來自對核心業務的整頓與改善。更重要的是，之前的研發投入市場並開始步入收獲期，新的業績增添了耀眼的亮點，對企業投入創新研發帶來正面的鼓勵。

生物技術和醫學科技進展快速，醫藥業子行業的分化愈加多元，不同領域的成長性帶來市場結構性變化。大陸許多證券界和醫藥界人士開始重視企業創新開發的投入。同時建議投資人應挑選具有能穿越行銷週期，超過行業平均成長率的次行業，其中具有研發和行銷能力的企業尤其值得期待，因為代表公司未來具備新產品定價優勢，其產品也有機會佔有先發市場的地位。

而普遍被認為具創新藥或研發創新能力的企業包括有：天士力(600535)、恒瑞醫藥(600276)、翰宇藥業(300199)、雙鷺藥業(002038)、爾康製藥(002038)、白雲山（600332）、康緣藥業(600557)、雲南白藥(000538)等，長線投資可望穩健成長。

但目前大陸上市股仍著重在以營收為主，醫藥股「大者恆大」的現象也因此沒有改觀。在71.54億元的淨利潤中，東阿阿膠、華潤雙鶴、華潤三九、康恩貝4家公司就占去了37億元，超過51%，餘26家公司瓜分剩下的49%。

不過，仍有6家公司的凈利大幅下滑。湖南首家上市的紫光古漢(000590)下滑超219%；廣譽（600771）下滑105%；天藥股份(600488)、精華制藥（002349）、紫鑫藥業(002118)、舒泰神(300204)的下滑幅度均超過27%。

三中全會支持中醫藥事業

這6家除了天藥股份和舒泰神外，幾乎都是中醫藥企業。除個別公司有訴訟未解、藥廠拆遷問題外，主要受2013年藥材波動影響。要抵禦中藥材價格波動，建議可關注能掌控醫院終端以及擁有一體化產業鏈的企業。

但整體而言，2013年1〜9月中成藥子行業增長23.44%，仍顯著高於醫藥業的平均成長。十八屆三中全會再次提出支持中醫藥事業發展，加以成本方面，2014年三七（雲南白藥的主要成分之一）、太子參等中藥材價格將大幅下降，相關企業如雲南白藥(000538)、昆明製藥(600...