國外經驗顯示，生技股並非一般人所認為的防禦型類股，近期生技股的回檔屬於系統性風險影響下的正常回檔，而非泡沫破裂的開始……

文/ 宋豪麟 （鑽石生技投資有限公司直接投資部協理）

今年以來，全球股票型基金以生技基金平均逾三成的漲幅最佳，醫療保健基金也有22.76%的漲幅，全球生技指數皆在今年創下新高，顯示資金對於生技醫療產業的熱度逐漸提升。

2013年初，台股的生技類股成為股票市場討論話題，過去，甚至對許多經理人亦如天書的產品如新藥開發、抗體、大分子藥物、基因檢測、幹細胞等，現在可能連菜籃族都能朗朗上口。直到近期國際資本市場在美國量化寬鬆政策下進入尾聲，傳言資金行情將退場，連帶對前一波資金行情主要標的之一的生技類股，也開始出現了不同的聲音。

多頭走勢標的 非抗跌性防禦股

2013年上半年，台股表現實在是太搶眼了！但真的一飛衝天了嗎?

從台股大盤指數表現觀察，2013年初至今（以截稿日6/20為參考日）漲幅3%，但台灣生技類股上市指數迄今卻下跌1%，相較於大盤表現並不突出。台灣櫃買指數2013年至今上漲15%，生技類股上櫃指數上漲16%，櫃買指數其實與大盤相差無幾。

但有趣的是，目前類股組成的股價高點都出現在5月份，也正好是台股今年高點8439與上櫃指數高點122的位置，顯示生技類股其實與大盤的走勢保持的高度成正相關，也就是說生技類股其實是多頭走勢的主要標的，而非大家眼中抗跌的防禦性股票。

一般投資人常會將醫療生技類股視為對抗景氣波動的非景氣循環類股，邏輯上雖然是正確的，以國外經驗，製藥業和醫療產業的長期Beta值在0.6左右。但若仔細拆解其組成，真正屬於生技的biotech產業的長期Beta值小辭典為1.3，其實相對於大盤是高度波動的。國外經驗也顯示，生技股並非一般人所認為的防禦型類股，因此，近期生技股的回檔是屬於系統性風險影響下的正常回檔，而非泡沫破裂的開始。

長期而言，台灣生技產業正處於成長的浪潮上。2004年～2011年台灣生技製藥產業總產值由新台幣1449億元上升至2403億元，五年平均複合成長率為6.05%，遠高於台灣GDP成長水準。以上市櫃公司營收觀察，上市櫃醫藥2012年全年營收為805.69億元，較2011年全年營收的725.11億元成長11.11%；獲利面而...