個股評析:承業醫 (4164)

撰文專欄:張立群
日期2016-09-15
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承業醫近期股價走勢

文/李振南

公司現況

承業生醫成立於1977年,並取得全球放射腫瘤設備大廠Elekta之台灣總代理權,為國內第一大放腫設備代理商,新裝機市佔率高達9成。

全台74家醫院的放腫中心,有60家採用由承業醫代理的三大產品Elekta, TomoTherapy及Gamma Knife,其中有30家醫院的腫瘤中心委由承業醫經營管理。

隨著國內放腫設備市場趨近飽和,近年來,承業醫積極布局中國腫瘤設備市場,但在政策打貪及鼓勵國產製造下,醫院決策期間拉長,承業醫2015年並未認列中國的放腫設備銷貨收入。

合資案部份,2015年國內新增4家醫院租賃合約。截至2015年營收比重,來自放腫設備、神經科學及眼科設備等直接買賣斷銷貨收入(Direct Sales)約50%、出租收入(Revenue Sharing,中國稱醫管) 37%及勞務收入(Maintain,即維修保固合約) 13%,其毛利率分別為15%~20%、35%~40%及50%~60%。

其各產品線2016年趨勢如下:

1. 買賣斷銷貨收入部分:

台灣放腫設備密度名列前茅,國內銷售趨於飽和,2015年除原廠升級收入外,台灣銷售4台,僅達以往年銷售4〜6台低標,截至2016年7月並未認列相關機台驗收收入。

但根據《The Lancet Oncology》及 Elekta研究顯示,中國醫療用於每位癌症病患的財務負擔僅2,202美元,且治療比例亦遠低於已開發國家,導致癌症發病死亡比率高達0.7,顯示中國放腫設備缺口仍大。由於放療設備技術門檻極高,目前中國放療設備呈現寡占局勢,龍頭廠瑞典商Elekta佔有率達44%,其次則為美國Varian。

承業醫自2011年取得Elekta華南五省之總代理,提供醫院賣斷或租賃服務。然而,中國市場因反貪腐導致決策期間拉長,部分醫院施工進度落後,截至2016年7月僅認列2台收入,此乃2015年銷售,因驗收落後至2016年4月遞延認列,2016年實際並未新增銷售。

在神經及影像醫學代理新產品部分,Novadaq SPY手術螢光顯影系統,是一個創新的術中顯影技術, 2014年8月已取得台灣上市許可,對於血管相關疾病,或癌症患者的前哨淋巴結手術,不僅可提供更精確的定位和即時動態影像紀錄,也可確保手術進行順利及降低醫療糾紛。台灣第二張產品許可證Novadaq Pin-Point (內視鏡)已於2015年第一季正式取得,中國亦取...