個股評析:生達(1720)

撰文專欄:張立群
日期2015-10-14
替代圖

文/張立群

公司現況

生達成立於1967年,1967年由現任董事長范進財以50萬元新台幣資本額創業,在從父親所傳承的台南新營田地間蓋起西藥原料無機合成廠。爾後陸續取得GMP核可,與日本、法國廠商擴大合作,進而擴大藥廠規模再進行垂直與水平整合。

目前公司資本額已來到17.9億元新台幣,就營收規模而言,為台灣本土第三大藥廠,營運地區更涵蓋日本、中國、菲律賓、美國,並寫下自成立以來無一年虧損的紀錄,堪稱台灣製藥業的傳奇。

生達目前已由二代接班人范滋庭掌舵擔任總經理,所包含的事業主要為西藥製劑為主的母公司生達(營收比重64.4%)、生產原料藥的生展(營收比重16.7%)、以代理嬰幼兒奶粉為主的端強(營收比重17.8%);而過去主要營收來源之一的藥品通路-健康人生,因2013年併入持股33.1%的勝霖,其獲利移轉至業外隨勝霖一同認列。

生達近年營收皆穩定維持在新台幣30億以上,在台灣健保價格對本土藥廠極不利的情況下,公司採取加速研發、以新汰舊、精簡品項並優化產品組合,增加高藥價代理藥與特色藥的策略,過去10年的EPS多維持在1.5元以上,呈現穩定成長的趨勢。除了營運成長外,生達也是少數在藥安風暴中,沒有任何藥物下架的少數公司之一,其高品質可見一斑。

生達下一波的成長動能,將來自於日本、中國、美國。日本方面,公司採取較靈活的策略,包括接受委託製造或共同開發藥物、選擇日本即將到期但生達已在台灣上市的品項來縮短進入時間,並與轉投資原料藥廠生泰進行垂直整合、搶攻日本2019年起專利到期的品項。

生達在中國地區的針劑產品,過往每年皆帶來約億元新台幣的穩定收入;目前有7項新的藥品送件審查中,其中3件已在第二階段等待核准。

相較日本、中國,美國市場將更具機會。生達所規劃的美國學名藥Pipeline上共7項(包含3項Paragraph IV藥物),其中不乏暢銷的藥物,已送ANDA則有5項。2015年公司已率先在美國取得一項糖尿病的學名藥藥證,亦有2項已獲FDA的PAI(Pre-approval Inspection,上...