文/廖昌亮

生技新藥股王浩鼎(4174)於3月23日以每股310元掛牌上櫃，此為今年台股首檔生技股掛牌，當天開盤價為每股367元，盤中最高價為每股378元，其股價超越F-金可(8406)，成為生技股新股后，收盤時共爆出2.7萬張的天量，單日周轉率為15.9%，其震盪換手之劇烈可見一斑。最終統計共吸納近100億台幣資金，當天成交金額更擠入台股前三強，甚至超越鴻海等電子權值股，由此可見市場對其關注的程度。

但浩鼎價量齊揚的蜜月行情，未如預期帶動整體生技新藥族群的表現，甚至引發資金的排擠效應。然而，個股的強弱走勢，資金雖常扮演關鍵性的角色，但股價最終仍會反應公司的基本面。無論如何，浩鼎新藥進展與市場價值的實質優異表現，將為台灣新藥開發的長期價值與國際化發展，帶給投資人希望與期待。

NASDAQ生技指數創新高 基本面與資金兩大動能

近年「美國NASDAQ生技指數 (簡稱: NBI)」屢創新高，於2015年3月20日，其最高價為3902.63點，更創下歷史新高，關於美國NBI之近年走勢圖，請見【圖一】。

推測其上漲的主因可分為兩大類，第一大類來自基本面，其仍為驅動個股股價上漲之主因，中大型生技公司在新藥的佈局深且廣，以扎實的研發作為後盾；第二大類來自非基本面，如資金動能，其亦為重要的思考面向；另外，若有更多的生技個股納入成份，則亦將墊高NBI的指數。

由美國NBI創新高與其重要個股的表現，可得知公司健全且扎實的基本面仍是股價上漲的保證，同時配合資金浪潮的推升，兩者缺一不可。

然而，在指數頻創新高後，亦須留意短線快速拉回修正之風險。推估美國股市充沛的資金動能，主要與其量化寬鬆的政策結束，但美國聯準會仍未積極升息有關，因回流美國的資金仍努力尋求短線投資的標的，因而資金的狂歡派對仍不停歇。

影響NBI之基本面因素

影響NBI之因素有許多，主要仍為組成個股之基本面，其中包括：⑴ 是否有併購之機會、⑵ 新藥臨床試驗之進度是否順利、⑶ 是否認列研發相關之權利金、⑷ 是否取得新藥藥證、⑸ 已取得之藥證是否反應在營收上。

在⑴是否有併購之機會的面向上，近幾年歐美生技製藥大廠之整併，正如火如荼地展開。由於新藥有專利保護之緣故，使得持有該新藥的公司可享有幾年的市場獨佔性，但當相關專利(尤其是新成份專利)失效後，則該公司之營收與獲利將顯著下滑，除非該公司亦有其他新藥品項可填補業績缺口，此現象稱為專利懸崖(Patent Cliff)。例如：輝瑞(Pfizer)的降血脂新藥立普妥(Lipitor®)，年銷售額超過百億美元，其專利於2011年11月失效後，Pfizer的營收受到不小的衝擊。

2012年許多新藥公司更面臨嚴峻的考驗，該年數個暢銷專利藥(blockbusters)面臨專利失效，其銷售額共超過500億美元，另預估2015年亦有銷售額共超過400億美元的新藥，面臨專利保護到期的窘境。

因此，各生技製藥公司無不努力合縱連橫，積極進行整併，近期如：Merck (NYSE: MRK)於2014年12月8日宣布以每股102美元(溢價35%)，總計約95億美元併購Cubist Pharmaceuticals (NASDAQ: CBST)，此利多消息一出，其股價當天跳空大漲35.29%。

在(2)新藥臨床試驗之進度上，當研發中的新藥，若通過第二或三期人體臨床試驗，其股價通常會大漲幾成甚至一倍，近期如：Achillion Pharmaceuticals (NASDAQ: ACHN)於2014年11月8日，在AASLD中發表新藥ACH-3102第二期人體臨床試驗(Phase IIa)內容，說明ACH-3102與SOVALDI® (Sofosbuvir)合併使用8週，用於治療Genotype 2的C型肝炎病人，其療效顯著(試驗病人數為12人)，消息出來後，其股價3天內...