2016年，美國生技股在連續數年的榮景及大漲後，因預期將進入資金緊縮的升息循環，加上國際總經情勢難以預料，黑天鵝事件頻傳，導致股市波動更為劇烈。預估2016年美國生技股恐將陷入震盪整理的格局，大部分個股與相關生技指數應不易有好表現，僅部分個股在公布重大利多事件時，或可挾其基本面的優勢來各自表述。

文/廖昌亮

美國生技醫藥股眾多，其中較大型與重量級的個股主要在紐約交易所掛牌，而中小型與新興生技公司則主要在那斯達克(NASDAQ)掛牌。

觀察那斯達克掛牌的生技股，較可反應近年美國生技股投資的熱潮與趨勢，故市場通常會以所謂「NASDAQ生技指數 (簡稱: NBI)」作為觀盤指標。

NBI在2011年至2015年屢創新高，於2015年7月20日，NBI盤中最高價為4194.87點，收盤價為4165.87點，創下歷史新高。推測其大漲主因有二：其一，反應公司的基本面，這是驅動個股股價上漲的主因，中大型生技公司在新藥的佈局既深且廣，以其紮實的研發為後盾，再透過併購來取得較缺乏或可互補的產品線；其二，來自非基本面，如美國量化寬鬆所釋放出豐沛的資金動能，成了推升股價上漲之重要力道。

影響NBI表現的因素也很多，最主要的因素如上述—反應其成份個股之基本面。來自基本面的利多刺激下，股價的走勢自然較為強勁且持續，其中5項常見的利多訊息，包括有：①新藥臨床試驗獲得重大進展 ②認列來自授權伙伴之相關權利金 ③取得新藥藥證 ④新藥上市後營收開出佳績 ⑤透過併購提升公司價值。

非公司基本面的因素，主要關鍵是強勁的資金動能推動了生技股價飆漲。2008年金融海嘯後，因美國聯邦利率下滑至趨近於零，無法以傳統貨幣政策來解決經濟的議題。

2009年3月首度推出量化寬鬆(Quantitative Easing，簡稱：QE)的貨幣政策，在接連幾次的資金釋出後，刺激了許多國家的股市與期貨商品的表現，美國股市也因而展開強勁的反彈，生技股也在氾濫資金的推動下，維持多頭上漲的格局。

2016不易連續大漲 優質個股各自表態

然而，在NBI連年大漲後，因預期美國將於2015年10月結束量化寬鬆的貨幣政策， 導致歐美股市與國際原油價格亦大幅重挫，NBI於2015年7月20日來到相對高點後，隨即向下修正。

加上在2015年9月21日，美國民主黨總統候選人希拉蕊宣布未來上任後，將打擊哄抬藥價的不肖藥廠，此發言使NBI及許多成份股大幅重挫，於2015年9月28日，NBI盤中最低價為2989.04點，收盤價為3050.83點，創下波段新低。

過去幾年間，美國政治圈希望打壓過高藥價的口號時有所聞，雖目前尚未有具體動作，但此政治雜音對於波段漲幅過大的新藥股而言，未來確實可能造成某種程度的衝擊。

過去5年內，在優質基本面與強勁資金面的雙重加持下，NBI大漲4倍有餘。不過，自2015年8月24日，NBI首度跌破年線後，此後4個月內仍無法快速收復，陷入大漲後的整理格局，甚至恐有遁入空頭的疑慮，亦即NBI無法有效站穩3332點，故未來仍需持續觀察之。

展望2016年，因美國資金面開始啟動緊縮機制，亦即進入升息的循環，對於企業併購或拉頭股市的資金動能恐將削弱，加上政治雜音的干擾，雖許多國際大廠或創新型公司仍持續研發推出新藥，但推估NBI於2016年應不易再連續大漲，僅優質個股依公司基本面各自表態。

當受到大盤重挫拖累，導致績優個股大跌時，或可考慮逢低買進，做波段性操作，尤其是切入免疫療法、生物製劑(大分子藥物)與精準醫療等趨勢風頭上的相關公司。

免疫療法、大分子新藥為投資主流

2014年全球銷售額排名前十大之藥品(見表一)中可見，共有7個大分子藥物，僅3個是小分子藥物。在適應症方面，共有3個藥物可用於治療類風溼性關節炎(屬於免疫性疾病)，包括：Humira、Remicade與Enbrel；在其他適應症方面，亦有3個藥物可用於治療癌症，包括: Rituxan、Avastin與Herceptin。

年營收方面，共有3個藥物年營收超過百億美元，包括: Humira、Sovaldi與Enbrel，其餘每個藥物亦至少年營收皆超過66億美元。由此觀察，可推知用於治療免疫性疾病與癌症的大分子藥物是目前新藥市場的主流，未來應更聚焦此投資領域。

免疫療法目前有兩大熱門研究領域，皆與免疫系統中的T細胞有關，其一為 「ACT (Adoptive Cell Tran...