3月4日，藥時事與環球生技共同舉辦「全球生技醫藥催化拐點高峰論壇」，在上半場中，藥時事合夥人林詮盛、安富資本董事長林羣，解析2026全球生醫賽道競爭格局與資本動向，並邀請到倍利創投總經理許哲雄、臺企銀管顧總經理吳瑞元同台，探討生技產業如何對應臺灣資本市場的特性，進而啟動生技醫藥產業下一波成長曲線。
 

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林詮盛：新模態藥物快速崛起 5大賽道被低估、臺灣有機會！

 
林詮盛於其演講中指出，全球新藥產品線朝著多疾病/多模態(modalities)方向發展，且新模態藥物(NME)快速崛起，2025年的占比就佔了80%，就連長年佔據全球明星藥銷售榜首的單株抗體Keytruda，也即將被減重/代謝藥物重組胜肽Mounjaro及多款後起居上的新模態藥物擠下。
 
而在區域發展方面，川普新政的最惠國待遇(MFN)藥價政策、降低通膨法案(IRA)、生物安全法案(BIOSECURE Act)，促進了供應鏈重組、藥價改革、投資重心轉向等；於此同時，中國的CDMO訂單雖在生物安全法影響下轉向臺灣、新加坡、印度等國，但中國生技公司依然是跨國藥廠眼中的創新礦山，特別是ADC和雙抗新藥。
 
林詮盛預測，2026年在多項明星藥專利懸崖陸續到期的驅動力下，促進併購與交易的升溫。全球生技醫藥併購交易(M&A)，總價值估計落在2,350~2,760億美元，案件數量約為110~138件，較2025年略高；授權交易(BD&L)總價值估計落在2,500~3,050億美元，案件數量約為385~419件。
 
他也預測大藥廠買家戰略中9大非買不可的資產賽道，包括：肥胖/代謝疾病、雙特異性抗體/T細胞銜接體、自體免疫CAR-T/細胞療法、次世代肥胖症療法、放射性藥物與放射性配體療法、抗體藥物複合體、寡核苷酸藥物、中樞神經與眼科疾病療法、其他平台/資產等。
 
最後，林詮盛點名臺灣生技醫藥具雄厚潛力、目前卻被低估的5大賽道，分別是肥胖症次世代療法、免疫腫瘤(IO)新藥、細胞與基因療法(CGT)、免疫發炎/中樞神經/眼科、NME/遞送平台等。
   

臺灣資本市場足夠支持生技研發嗎？專家指定位、信任感、風險評估關鍵

 
在後續的綜合討論中，環球生技林明定總編輯首先提問：生技產業本質上是一個高度依賴資本投入的產業，資本結構往往決定產業的成長速度與發展樣貌。面對目前臺灣的資本市場結構，究竟是推動生技產業創新與成長的重要動能，還是已逐漸逼近發展天花板？
 
吳瑞元指出，從資本市場結構來看，生技產業在整體市場中的占比確實相當有限。他以指數為例說明，無論是美國標普500指數(S&P 500)、那斯達克QQQ指數，生技股在整體指數中的比重往往不到10%，臺灣的元大台灣50(0050)與中型100指數，生技占比更低。
 
此外，投資人常以本益比(P/E)、股價淨值比(P/B)或每股盈餘(EPS)等指標評價企業，但相較電子產業多能以營收與獲利支撐估值，許多生技公司仍處於虧損階段，難以套用傳統評價指標，因此生技企業在資本市場上的估值模式與資金流動，往往更依賴產業前景與技術潛力的判斷，在一定程度上也影響資本市場對產業成長動能的支持程度。
 
許哲雄指出，天花板取決於生技公司將自身定位在區域型或是國際型。他舉例，如果是一家研發IO新藥的公司，其研發期動輒需要10到15年，但生技公司在臺灣只能做現金增資(SPO)、時間限制較嚴格，當公司進入到最關鍵、最燒錢的開發後期，必須在維繫公司營運的同時繼續推進臨床研發，這時臺灣資本市場是否能提供足夠的支持？是否需要採取更多元的募資管道？這是公司應該要謹慎考量的。
 
林詮盛則認為，臺灣資本市場資金其實充足，但大家對生技興趣不高、不願意陪跑，這是因為投資人最關心的事情還是獲益退場的期程。他建議，企業與投資人之間的信任感很重要，生技公司除了要很實在、信守承諾逐步實現里程碑，也要很了解自己的定位，是出售早/中期開發資產、被併購或是IPO？讓投資人能夠預期退場的時間點。
   
針對近十年臺灣生技公司偶爾出現市值高於實質營運或獲利基礎的情況，是否反映產業發展過程中的某種偏差？未來是否可能出現泡沫化情況，吳瑞元指出，部分市值極高的生技公司甚至沒有本益比或股價淨值比，主要原因在於尚未產生穩定獲利。
 
他表示，在沒有明確指標及資訊不對稱的情況下，市場容易出現以未來想像推升股價的「本夢比」現象，當評價基準不明確時，股價波動就更容易放大。他認為，生技產業發展也與政策方向密切相關，若政府希望將生技打造為下一個明星產業，策略與資源配置需要更加精準。
 
不過，除了傳統財務指標，市場往往也會以重大授權交易或臨床里程碑作為價值判斷依據，他回顧目前臺灣企業的新藥授權金額概況，多仍落在數億美元以下，尚未出現全球Tier 1等級、動輒5~10億美元以上的大型授權案。吳瑞元表示，缺乏這類關鍵里程碑，企業在資本市場募資也將更加困難。他也提醒市場應保持理性，避免過度依賴過於遙遠的財務預測。
 
許哲雄強調，生技公司需要做好與投資人的溝通，把產品說明得清楚，投資人才會願意買單，而市場潛力就是最簡單明瞭、能產生共鳴的。然而，越大的市場競爭者就會越多，複雜的競爭局勢(landscape)相對比較難讓投資人充分了解，進而導致風險被低估。
 
許哲雄以倍利創投為例，他們採取回歸基本面策略，依據企業發展階段及產品特性，採取最合適的評價模型，並與具生技專業的人士一起評估。他認為，雖然這種方式可能會錯過一些投資標的，但能讓資訊更透明，彌補風險被低估的問題。
 
(報導 / 吳培安、彭梓涵)