文/李振南

公司現況

健喬為國內學名藥大廠，營收來自於品牌學名藥、代理專利藥、藥品代工等。產品線包括：呼吸道用藥32%、泌尿系統15%、心血管16%、癌症用藥5%、荷爾蒙製劑5%、代工2%，以及近年來透過併購藥廠的營收貢獻及其他約25%。

台灣於2013年正式成為國際醫藥品稽查協約組織（PIC/S）會員國，自2015年起，國內藥廠必須全面符合PIC/S GMP製造規範，否則不得繼續生產。

健喬透過併購方式，2013年購併優良取得約190張藥證，產品線包括基礎用藥之抗生素製劑、抗組織胺產品及部分針劑；2014年併購健康化學製藥，取得「液劑、軟乳膏」劑型產線；2016年併購七星化學製藥，透過產品線互補及向上游原料藥整合的併購綜效，以對抗國內逐年調整的健保給付價。（見表一、圖一）

此外，並轉投資新藥研發公司因華(4172)、益得生(6461)，未來可望享有轉投資收益。

2015年併購效益發揮 惟轉投資拖累獲利

健喬2015年營收17.76億元(YoY+20.4%)，稅後淨利0.32億元(YoY-71.4%)，稅後EPS 0.24元，低於預期。健喬母公司獲利持續成長，係來自於母公司持續併購國內藥廠(2013年優良製藥、2014年健康化學)及中國子公司健合銷售之持續成長。

2015年健喬母公司營收14.88億元(YoY+14%)，營業利益1.08億元(YoY+24.9%)，顯示併購效益持續提升。然而，因合併益得生技(持股46.98%)及權益法投資因華生技(持股18.68%)，認列較高之營業費用約3.2億。加上因股市不佳，業外處份收益減少，導致2015年稅後EPS僅0.24元。

2016年，除了鼻噴劑代工將持續成長外，健喬母公司仍持續進行藥廠整併及海外市場擴張，包括品牌學名藥及代理專利藥持續成長，分述如下：

藉由併購擴張產品線及通路：今年3月24日，健喬以5.28億元取得七星化學製藥53.73%股權，轉投資因華取得16.26%，合計持股約70%。

七星成立於1962年，資本額1.03億元，以生產原料藥(API)為主，為健喬集團第11個併購案。七星為符合美國FDA DMF規範之原料藥廠，擁有31張DMF原料藥證，並供應嘉多明®(Gadopentetate dimeglumine)MRI顯影劑之第一原料藥，併購七星後除掌握穩定料源外，集團更進一步往上游原料藥垂直整合。

此外，2014年併購之優良化學，受惠於國內部分中小型藥廠無法符合PIC/S GMP製藥新規範，如浣腸在內的基礎用藥缺貨，預估2016年營收將成長至4~5億元。

新產品陸續上市：由健喬自行研發之新劑型新藥Flexer ERT(Cyclobenazepine)，為治療因運動所導致的肌肉扭傷或拉傷的肌肉鬆弛劑，因Flexer ERT為一具專利緩釋錠劑，不會於體內急速崩散，除了降低常見的副作用如嗜睡、口乾的比例...