文/章袔基

公司現況

五鼎是台灣老牌的血糖檢測廠，曾在2006年至2008年連3年獲得《Forbes》評比亞洲年度收益10億美元以下最佳200企業的殊榮，同時亦在2013年獲選行政院258家國內中小企業中，前十名的中堅企業。

五鼎的成立，來自於董事長沈燕士早年研發的電化學式血糖檢測技術，沈燕士對產品品質的高要求，讓五鼎成為台灣第一家打入國際大廠血糖檢測供應鏈的公司，並維持長期的客戶關係，五鼎同時也是國際間少數能以碳電極印刷技術，讓檢測準度達到歐盟最新版嚴格規範的公司。

五鼎以穩定中求新、求成長為經營理念，在2013年以前，堪稱台灣獲利最穩定的醫材公司，即便2013年起面臨美國保險補貼驟減的政策利空衝擊，在最低迷的2014年，仍能繳出稅後EPS 2.77元的成績單。

2015年，五鼎的血糖測試機、測試片、其它類的營收佔比分別為15%、82%、3%。公司營收主要來自美國，佔2015年營收的60%，其次為歐洲、其它地區(台灣、東南亞等)，佔比分別為27%、11%。

2013年至2015年，五鼎的獲利持續衰退，主因是美國保險改革，血糖檢測產品的消費者補貼額調降約7成，導致消費者的偏好由較貴的大廠品牌轉往較便宜的中、小型品牌，市場亦產生削價競爭的情況。此一轉變，對於當時美國市佔比達8成以上、主客群為美國大型品牌與保險通路(如Arkray、Bayer、Medicare)的五鼎相當不利。

在美國降低消費者保險補貼的政策衝擊下，五鼎將重心轉往價格較佳的歐洲，並同步開發東南亞、中國市場，2015年起隨著Bayer退出市場，美國血糖檢測產品的價格已止穩，加上歐洲耕耘有成，五鼎的毛利率自2H15起明顯回升。

投資評析

展望後市，五鼎在產業面、公司營運面的優勢包括：

① J&J數款試片的美國專利將於2016年到期，J&J亦有可能退出該市場，合計Bayer與J&J全球血糖檢測產品市佔達25%，大廠的退出有助於美國地區血糖檢測產品價格的穩定。

② 歐洲將於2016年中，推行更嚴格的血糖檢測準度規範(量測的平均正負誤差值在11%以內)，該標準較前一版的正負誤差15%更難達到，未來進入市場的血糖檢測新機型必須符合該準度。但這對於2012年就已能用碳電極試片(成本低於貴金屬電擊)達到新版規範標準的五鼎甚為有利。

③ 五鼎過往以血糖檢測產品鎖定家用市場，但近年開發的新產品逐漸往產品加值如醫療雲、尿酮檢測，以及醫療院所的...