文/廖昌亮

公司現況

聯合骨科器材股份有限公司(以下簡稱:聯合)創立於1993年，1995年通過國際品保ISO 9001認證，於1999年通過ISO 13485認證，於2004年9月24日股票在台灣上櫃掛牌買賣。

聯合聚焦於「骨科植入物(人工關節)與相關手術器械」，從產品研發設計、量產製造到行銷全球市場，可提供全解方案。

聯合的骨科醫材產品已取得美國FDA、歐盟CE、台灣TFDA、中國CFDA與韓國等地區之認證。並以品牌經銷制度推廣產品，透過參與國際骨科專業展覽，產品在臨床手術已累積20餘年的口碑，目前在歐洲、美洲、亞洲與非洲等區，總計超過30餘國銷售聯合生產的人工關節。

聯合於2005年在中國西安投資設立「聯合醫療儀器有限公司」，2005年在中國上海投資設立「聯貿醫療用品技術(上海)有限公司」，2011年在台灣路竹科學園區設立高雄廠，2012年在美國加州爾灣設立「UOC USA INC」。關於聯合的公司組織圖，請見圖一。

從圖一可見，聯合的研發中心同時設在新竹廠，新竹廠主要負責生產計劃之執行管理控制；西安廠，主要負責所有手術器械的開發與製造。高雄廠，主要負責鍛造、鑄造等表面處理技術研發與生產。此外，因新竹廠的產能不足，已於高雄廠增設三期廠，預計將於2017年下半年投產。

過去，聯合所需鍛件、鑄件與表面處理，主要委託歐美專業廠代工製造，高雄廠量產後，估計可較先前委外生產成本降低20~30%，且生產交期可由委外8~12週縮短到6~8週，可大幅提高接單的彈性與市場之競爭力。

投資評析

聯合目前主要產品包括: (1)人工髖關節: 人工髖關節、半髖關節、大粗隆骨折用關節、摩爾式人工股骨頭及單一病患訂製之腫瘤用人工髖關節。(2)人工膝關節: 人工全膝置換關節、人工全膝再置換關節、限制型人工膝關節、單一病患訂製之腫瘤人工膝關節。(3)脊椎產品: 脊椎內固定器。(4)創傷及其他骨科產品: 骨科用內固定釘、骨板、骨釘、骨針、骨螺絲此類產品。(5)代工產品: 骨科用內固定器等。

聯合2013年與2014年之產品年營收分別為9.56億台幣、11.00億台幣，超過9成皆來自人工關節產品之貢獻。

聯合2014年與2015年在不同地區別之營收佔比(請見表一)。據公司統計資料顯示，累計2015年1到7月，聯合在美國市場營收佔比為23%，同期營收年增率為102.7%，是成長最為顯著的地區。

聯合在美國市場的人工關節銷售概況，其原先在美國直營與經銷比例為60：40，於今年上半年，因經銷商透過關係將聯合的骨科產品打入新的醫院通路，故拉貨動能大增，使得其直營與經銷比例變為45：55。

聯合直接出貨給醫院(直營)的價格為每套3000〜3500美金，其毛利率約為80%；聯合出貨給經銷商的價格為每套1000〜2000美金，其毛利率約為70%；故...