資誠生技醫療產業服務團隊(資誠團隊)於2月2日發佈「2024年生技醫療產業併購趨勢與展望」指出，承接2023年末大為復甦的併購熱潮，預測今年全球生醫併購活動將持續擴大。該報告詳述了生技製藥領域和醫療服務領域中的熱門標的，以及預測今年關鍵趨勢，包括：醫療服務集中化、因應高利率和股東報酬壓力調整產品線策略，和市場逐漸掌握審查監管動向，而作出的因應等。

責任編輯/巫芝岳

從必治妥施貴寶(BMS)以140億美元收購Karuna Therapeutics、到艾伯維(AbbVie)斥資101億美元收購ImmunoGen，全球生醫產業併購活動，在去(2023)年上半年沉寂一時後，年底快速復甦，2023年前十大生技產業交易案，甚至全數發生於第四季。

資誠生技醫療產業服務團隊(資誠團隊)於2月2日發佈的「2024年生技醫藥產業併購趨勢與展望」報告中表示，預測今年全球生醫併購活動的規模將繼續擴大。

在PwC的第27屆全球企業領袖調查(2024)中，更有54%生醫產業執行長表示，將在接下來的三年完成至少一項併購。

資誠團隊表示，雖央行升息隱憂及各地反壟斷監管趨嚴，可能對大型併購案件造成影響，然而，不論是股權或債權的投資人，皆已逐漸掌握市場法規動向，預計能在沉寂一時的併購市場中，選擇出值得投資標的。

而在臺灣，北極星-KY(6550)和保瑞藥業(6472)也分別在去年底和今年初發布併購消息。北極星於去年12月21日宣布，因看準霖揚生技的GLP-1藥物可望在2024年底進入商業化，斥資20億元新臺幣併購霖揚；保瑞則在今年1月16日，宣布以總價金不超過2.1億美元併購美國藥廠Upsher-Smith Laboratories，成為其進軍美國本土市場的第一個灘頭堡，並為其CDMO業務再增規模。

PwC全球生技醫療併購服務主管合夥人暨德國PwC合夥人Christian K. Moldt直指：「有鑑於總體經濟前景和監管機構政策逐漸明朗，加之買賣雙方對於估值的期望逐漸達成共識，我們認為生醫產業投資併購交易將會加速。」

生技製藥領域» GLP-1、CDMO、AI正熱門

資誠的該報告，針對生技製藥領域預測，包括：類升糖素胜肽-1 (GLP-1)藥物、具強健現金流的CROs/CDMOs及醫療科 技、人工智慧(AI)等等，皆是今年生技製藥的熱門併購領域。

資誠團隊特別提出，針對第二型糖尿病的降血糖與體重控制的GLP-1藥物，已逐漸取代mRNA新冠疫苗，成為市場新起之秀，其市場規模上看一千億美元。該類藥物也為諾和諾德(Novo Nordisk)、禮來(Eli Lilly)等已有產品上市的業者，帶來可觀收入、帶動股價飆升。

其GLP-1藥品相關產業鏈中的業者，也正逐漸擴大市佔，並利用銷售獲利，進一步投入創新研發。例如，市售GLP-1藥物多為注射劑型，因此也有藥廠瞄準將該藥改為口服劑型的能力進行投資，如羅氏(Roche)併購Carmot Therapeutics，及阿斯特捷利康(AstraZeneca)向Eccogene取得授權，皆是鎖定其口服GLP-1的研發能力。

除了GLP-1藥物外，資誠所提出數項出生技製藥的併購交易熱門領域為：「生技公司利用併購因應大量專利到期」、「具強健現金流的CROs、CDMOs及醫療科技公司」、「分割出售非核心資產 」、「人工智慧」。

資誠團隊表示，由於許多大型生技製藥公司，在五年後將持續面臨專利到期及產品研發上市出現缺口，因此將積極尋求併購機會。而展現良好現金流的CROs、CDMOs及醫療科技公司，對投資人和私募基金而言是非常有吸引力的產業。

另對大型藥廠而言，以分割出售非核心業務來降低研發支出、籌資投入更符合其核心題材的「企業產品組合最佳化」，是其併購主要方向。

而AI的潛力，如加速藥物研發及降低研發成本，或是在傳統方法侷限之外發掘全新藥物等，都讓製藥公司、生技公司及新創公司等，積極透過併購取得進展。 

醫療服務領域» 醫院、醫療科技、醫療保健消費受矚

在醫療服務方面，資誠認為，醫院、可填補價值鏈缺口的創新數位科技；以及長遠趨勢推動下的醫療保健消費市場 ，也是受矚目的標的。

資誠團隊表示，由於政府停止疫情相關的補助、利率高漲對國家財政預算的壓力及臨床工作人力持續短缺，讓許多醫院因此面臨財務及營運挑戰，這些醫院可能成為私募基金併購標的，其潛在買方相信，透過顯著改善醫療照護品質及成本，醫院仍可創造價值。 

而上述醫院所面臨的壓力，也促使醫療服務提供者尋求可提升效率的數位方案，因此，遠距醫療、健康科技及數據分析公司等，將成為很有吸引力的併購標的。 

在醫療保健消費市場上，則因全球人口老化和收入水準改變，帶動健康消費產品需求成長，因此，近期分割成立的成藥(OTC)廠商及健康消費產品業者，預估將透過併購交易來加速轉型。 

醫療服務集中化、調整營運策略、反壟斷審查影響降低

資誠團隊也提出多項今年生醫產業併購交易的關鍵趨勢，像是許多原先分散的醫療服務領域，如：私人診所、專科醫院、牙科、獸醫、眼科、生殖醫學、護理及長照等，正出現整併情況；而業者為導入包括：數據分析工具、數位療法、智慧健康裝置等數位科技，也促使其對相關公司進行收購或建立夥伴關係。

此外，在高利率環境、股東投資報酬壓力下，資誠推估許多公司會持續評估手上非核心及侵蝕利潤的資產後，以策略考量進行分割出售。而對中型生技公司而言，在美國2022年通過的《降低通膨法案》下，藥物研發的整體投資報酬降低，因此須重新檢視手上的研發項目，並適時的調整研發及併購交易的方向。

另外，資誠團隊表示，2024年相關審查對併購市場的影響，已不如去年顯著。許多業者在2023年對大型併購躊躇不前，轉而投入監管力度相對較輕的小型併購交易；部分業者在進行大型併購交易時面臨反壟斷訴訟。然而，近期幾項美國聯邦貿易委員會(FTC)在併購交易上的敗訴，也讓業者再次燃起追求中型或大型併購交易的動力。

例如：安進(Amgen)以278億美元收購Horizon Therapeutics的併購案中，監管機構將持續緊盯醫療服務領域的併購交易活動，且在認定特定併購交易「會干擾醫療照護服務的可及性或導致服務價格提升時」出手干預。

同時，資誠也預估，許多公司將更積極地建立夥伴關係或進行合資，以作為大型併購交易外達成轉型目標的替代方法。

像是默沙東(MSD)近期公布與日本藥廠第一三共，談成價值220億美元的合作案，就是一經典案例；在醫療服務領域中也可觀察到，不同的私募基金、醫院、醫療照護體系及非營利機構之間的合資案也在增加中，例如於近期公布的Henry Ford Health及Ascension Michigan高達105億美元的合資案。 

資誠團隊最終提出建議，業者可開始規劃完整詳盡的併購交易策略，超前部署未來交易案。業者可先主動積極評估旗下產品組合、追求穩健成長目標時展現決斷力，及平衡法規監管與總體經濟環境風險，把握市場契機逐步布局。

2023年生醫產業併購交易件數及金額

資誠團隊指出，全球生醫產業的併購交易件數，在2022年至2023年間下跌了8%，同期的交易金額則增加了9%。

其中，生技製藥的併購交易件數成長了2%，但交易金額卻大增22%，這是因為相較2022年只有6件的鉅額交易案(金額大於50億美元)，2023年則有高達11件鉅額交易案所致。醫療服務併購交易件數及交易金額，分別下跌19%及32%，且相較鉅額交易件數於2022年有3件，2023年則僅有一件。 

>>本文刊登自《環球生技月刊》Vol. 114