臺灣資本市場第二檔永續型專業生技基金——倍利生技創業投資(Beiley Biofund，簡稱倍利創投，股票代號：7882)即將9日正式掛牌。倍利創投的成立，被認為並非單一基金的誕生，而是台灣生技投資邁入「專業化」、「長期化」、「永續化」的分水嶺。
 
推動倍利創投成立的福邦證券金融集團董事長、現在同時是台灣併購與私募股權協會(MAPECT)理事長的黃顯華，他接受本刊專訪，從他親歷40多年股票市場跌宕，創投興衰、永續基金到生技投資生態的第一手觀察與心得。
 
黃顯華觀察到，台灣創投的黃金年代已過，許多資本紛紛從傳統創投轉為私募基金，但生技市場風貌因為各種新創的崛起而有所轉變，私幕基金也越來越難募集。他認為，台灣生技創投正面臨世代更替，評估方法、投資紀律與人才結構都需要重新建立。
 
倍利創投的前身是成立於2013年10月的福邦創投，為福邦證券旗下子公司。福邦創投原本遵循傳統創投模式，基金設有固定期限，然而，在2023年基金到期後，黃顯華沒有選擇解散，而是轉型為永續型生技創投。
 
也因為福邦創投過去的投資績效與累積的信譽，黃顯華過去的戰友，包括凌陽(2401)、崇越(5434)、瑞軒(2489)等科技公司，大家共同集資達20.5億元新立倍利創投，並延攬具生技研發與金融實務背景的專業年輕團隊，轉型專注於全球大健康產業的投資。
 
儘管黃顯華過去投資輔導的企業主要以電子科技、半導體為大宗，他仍深信：「生技醫藥產業一定是下一個投資的主流!」
 

投資生態圈的專業化、長期化發展不可或缺

 
黃顯華談到了從事創投與個人投資所累積的數十年實務心得，包括退場機制、基金到期壓力與市場週期影響。
 
特別是生技研發以7~12年為週期，週期長、不確定性高，且在臨床二期(Phase 2 )前無法產生營收，這讓一般創投基金因為有固定存續年限、投資週期等制度性限制，而無法承受相關風險，「常常到期後不得不賤價處分投資標的，導致企業潛能未能充分發揮，因而錯失最佳的商業化以及投資回報的時機。」他說。
 
這使得黃顯華更加確信永續基金模式的重要性。他進一步表示，永續型基金是一種「耐心資本」，允許較長期間的投資布局，正好彌補這些缺口。
 
他說明，永續基金與一般投資架構的差異在於：永續創投是一家公司本體，不涉及GP/LP 結構，也不收管理費，公司的營運費用即為人事成本，獲利主要來自對被投資公司分批進場、分批出場的永續循環中所創造的股利與配息。公司上市後，每天要公告投資庫存，因此投資資訊非常透明，投資人可自由買賣公司持股，為投資人提供了一個直接參與支持有潛力及成長型生技的永續投資管道，對推動生技投資生態圈的專業化、長期化發展不可或缺。
 

top-down 與 bottom-up結合的投資運作

 
不過，臺灣目前資本市場的投資獲利，常常相反地是來自取得資訊的不透明或落差。黃顯華觀察指出，很多投資人依賴淺層資訊，常受市場情緒與短線操作影響帶動，造成市場波動。但他認為，如果沒有專業團隊與長期資本的投入，台灣生技產業難以真正成熟。
 
此外，黃顯華指出，許多投資組織及其運作方式，也容易受到網絡關係連結的影響。過去以來，都有不少黨政軍財團背景人士投入創投領域，但專業能力與團隊建置才是決定投資成果的根本。他甚至不諱言表示，自己曾因為「人情」投資的案子，最後都讓他大筆金額損失，「身上都是刀傷」。
 
他表示，這些經驗讓他深刻理解投資風險與人性變化的重要性，也使他在後來的投資決策中強調紀律與專業，不再因個人情誼做出不當投資。
 
那麼，投資經驗信手拈來的黃顯華，現在如何與倍利創投的專業年輕團隊進行生技標的評估？
 
黃顯華說，投資團隊以 top-down 與 bottom-up 的方式結合運作。他負責觀察市場、團隊與產業氛圍，而技術團隊則深入研判科學與研發細節。這套分工能避免單一視角造成偏差。他坦言，許多生技技術他無法完全理解，但靠團隊的專業評估配合自身對人性、團隊特質與產業趨勢的敏銳度，將能建立更全面的投資判斷。
 
他最後強調，永續創投的模式或許能在台灣生技投資領域建立新的標竿，而貝利生技團隊也希望能以專業傳承與長期思維，帶動下一個世代的投資文化。

(報導 / 王柏豪)