近期香港醫療集團希瑪眼科辦理公開招股，發售1.97億股份，每股招股價介乎2.35至2.9港元，所募得資金超過5億港元，其中騰訊馬化騰認購6,240萬港元的股份，也因此受到萬方矚目。

作為一支「馬化騰概念股」，希瑪眼科受到投資者的熱捧。不僅在香港發售的股份獲得超額認購達到1569.3倍；而且希瑪眼科於今年1月15日掛牌上市，僅四個交易日，股價漲幅就高達531％，市值突破百億港元。

希瑪眼科由香港著名眼科醫生林順潮於2012年1月在香港創辦，成立至今僅五年。市場認為，馬化騰在希瑪眼科的IPO中成為基石投資者，是投資者對該公司反應熱烈的直接原因，其實，這只是因素之一。

另外一個原因，是本次希瑪眼科全球發售募集的資金，將主要用於拓展中國市場，具有滿足中國不斷增長的中高端私人眼科需求的競爭優勢。再進一步說，中國和香港面臨的老齡化趨勢，以及民眾對健康議題的關注，成為市場看好希瑪眼科的另一個更重要關鍵。在中國，生技產業正快速發展，從中國政府近年不斷翻新、快速推進的生醫法規可以窺見端倪。新藥改革措施將極大激發醫藥研發的活力，提高中國醫藥產業的創新發展。中國配套不斷的完善，透過政策的推行及資本的挹注，各大醫療板塊龍頭企業市值持續走高，醫藥產業規模也突飛猛進。

其中，有一個現象也頗值得玩味，即各國醫藥類股，如有沾到中國題材者，市值皆大幅提升。以中國本土生醫大廠百濟神州為例，該公司於今年1月17日公告新公開發行的美國存託股票(ADS)定價，募集約7.5億美元資金。由於該公司於今年初也曾宣布將啟動旗下PD-1抗體tislelizumab一線治療晚期肝細胞癌（HCC）的全球三期臨床試驗，並已於2017年12月展開首例患者的試驗，因此ADS定價一公開，股價即創下歷史高點。

投資界認為，因為中國醫藥市場的快速發展，所以投資人對於能與中國市場搭上線，或是與中國相關的股票，投資興趣均較以前高出許多，其中又以生醫產業尤受青睞，這連帶使得百濟神州所發布的訊息能在股價上激起水花。

不過，我們看對岸的急遽進展，不免要反觀臺灣以作借鑑。在臺灣掛牌生技公司股價被長期低估，因資金需求及市值過低而有被併購的外部風險；又因為資本市場工具無法完善運作，導致議價能力低，募集資金往往建立於資金缺口而非建立於優勢上。加上臺灣的投資人為能規避風險，常專注於短期收益，不願作長期投資。這確實是一個不小的警訊。

雖然臺灣擁有許多中國市場急需解答的關鍵技術，包括幹細胞治療、非酒精性脂肪性肝炎(NASH) 、癌症免疫療法、腸道菌與疾病關係等。而罕見疾病的治療和基因編輯技術也同樣具有高度的市場需求，卻因處在如此惡性循環的投資環境中，不但公司市值普遍低於新台幣100億元，且常面臨研發階段募集資金困難的窘境，對於現金流的管理難度較其他國家掛牌的新藥公司高出許多，影響核心研發競爭力，不利於產業發展。

近日香港交易所也放寬限制，擬開放無營收、無獲利，以研發為主，且具有特定創新智慧財產權，並至少有一項藥品進入臨床二期的生技公司在香港掛牌。近期中國將傳出將推動臺資企業至中國IPO，希望未來能形成臺商類股；預計這些將會對在臺灣資本市場中長期被低估的生技族群，掀起一波海外募資的浪潮。

政府應該正視生技公司從臺灣資本市場到海外籌資的現象，儘速採取預防措施，例如以智慧財產權作為貸款擔保，或引進長期股東，提供長期投資人稅金優惠的鼓勵政策，以及開放大型壽險基金投入生技投資等，為生技公司量身規劃出適合臺灣體制的獎勵投資方案，協助生技產業獲得健康資金的投入，在臺灣扎根。

（本文由鑽石生技投資分析室提供）